基于实物期权的企业优序融资研究
新兴企业在我国经济发展中的作用越来越重要，但是，由于经济环境中存在诸多不确定因素，企业在投资项目过程中会面临较高的融资门槛，融资难问题成为制约部分企业发展的难以回避的现实问题。传统的现金流量折现法为研究企业融资顺序提供了一种方法，但对于研究不确定性较高情况下的投融资问题适用性较低。 本文在实物期权的思想下，结合股权融资和债权融资的特点设计了兼顾企业投融资间交互作用和债务还款期限的模型，并借助数值示例的方法，讨论了不确定环境下企业的“融资新顺序”。 研究结果指出，债务期限是决定企业融资顺序的重要因素。具体来说，有以下结论。(1)不确定条件下，受企业破产风险和债务税盾效应的共同作用，企业融资顺序为长期债权融资优先，股权次之，短期债权融资再次之。(2)项目不确定性越高，企业投资门槛越高，企业越不愿意以短期债权融资。(3)投资额越高，或负债比率越高都会使企业更倾向于资金使用期限较长的融资方式。 因此，为了缓解企业融资难问题，充分激励企业的投资潜能，从政府角度来说，一方面需要深化金融市场改革，纾解长期贷款供需矛盾，完善“新三板”建设，并畅通股权融资渠道，使企业更容易以符合自身发展需求融资方式获得资金;另一方面，应保持经济政策的持续性，降低政策的不确定性，减少由于政策因素而导致的投资延迟，激发社会投资活力。从企业角度来说，则应健全财务制度，加强自身信誉建设，以减少融资过程中的阻力。
企业管理;实物期权;优序融资;还款期限
北京化工大学
硕士
工商管理
蔡中华
2017
中文
F275.1
70
2017-08-15（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）