公司多元化股权投资与资本成本的关系研究
长期以来，多元化问题一直是产业组织理论、战略管理和公司财务领域关注的热点问题，也是一个一直没有研究定论的话题。在这一领域，学者们主要是从两个角度进行研究的:一是多元化动机的研究，即企业为什么要进行多元化经营;另一个角度是多元化的经济后果，即多元化是否为公司创造了价值。这两方面的研究均没有达成共识，至今仍是悬而未决的问题。 事实上，无论是从多元化动机方面考虑，还是从多元化的经济后果方面考虑，资本成本都是一个不应该被忽略的因素。不同行业之间的盈利能力本身存在差别，但任何行业投入的资本是同质的，对于投入资本期望的收益即资本成本的差异更能反映投资者对公司多元化价值的评估。且在新兴资本市场公司多元化的一个重要动因就是缓解外部高成本的融资。然而，目前资本成本并没有引起多元化研究领域学者们的足够关注。因此，公司多元化是否能够降低资本成本是一个非常值得研究的问题。 此外，随着我国上市母公司对子公司的股权投资比例上升，并在子公司层面投资于多个行业，越来越多的公司逐渐从单体公司的多元化经营演变为母公司对子公司的多元化股权投资。因此，区别于以往公司多元化经营角度，本文基于公司多元化股权投资角度，研究多元化与资本成本的关系。 本文以中国证券市场上市公司为研究样本，以上市母公司对子公司多元化股权投资为研究视角，考察多元化与资本成本的关系。研究发现:对多个行业进行多元化股权投资可以降低债务资本成本。母公司加大对子公司股权投资比重，可以降低权益资本成本，同时由于现金流的互补效应和财务协同效应，降低了公司总体的加权资本成本。对多个行业进行多元化股权投资的公司由于债务资本成本的降低而具有债务融资偏好。 本文的主要贡献为:第一，本文从研究视角和研究主体上区别于传统对多元化问题的研究，基于上市母公司对子公司多元化股权投资视角考察多元化与资本成本的关系，为现有有关多元化和资本成本的研究提供了有益的补充和扩展;第二，本文区分了公司多元化股权投资对债务资本成本与权益资本成本的影响，为公司多元化股权投资下的融资偏好提供一定的解释。除此之外，结合我国多元化股权投资主导型公司的营运情况，本文的现实意义在于:本文对企业考虑是否进行多元化股权投资以及多元化股权投资比例时的资源配置战略及相关财务政策的制定具有一定的理论价值和指导意义。
多元化;股权投资;资本成本;价值评估;上市公司
北京交通大学
硕士
会计学
马忠
2013
中文
F276.6;F275
52
2014-02-25（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）