沪深300股脂期货对股票市场波动性的影响研究
沪深300股指期货不仅是中国金融期货交易所的第一个产品，也是我国第一个股票指数期货。它的顺利推出，标志着我国资本市场进入一个崭新时代，我国的投资者拥有了避险的工具，资本市场得到了完善，市场运行效率也获得了提高。但是，股指期货的做空机制和高杠杆效应，也为证券市场带来了巨大的风险。股指期货是以股票指数为标的的金融创新，当股票指数发生变动时，股指期货的价格也随着变动，同时股指期货的变动又反过来影响股票指数的变动，股指期货与股票市场之间的双向波动甚至会影响整个资本市场的运行情况。因此研究股指期货对股票市场波动性的影响就显得十分有必要了。
本文采用沪深300股票指数的5分钟高频数据为样本，对股指期货推出前后现货市场的波动性的影响进行实证研究。实证检验分为两个阶段，第一阶段是对整个样本区间的进行建模，以沪深300股指期货的推出为分界线，分别研究推出前后沪深300股票指数的波动性，再对整个沪深300股票指数进行GARCH建模，通过加入虚拟变量来判断股指期货的推出是否对现货市场的波动性产生了影响，第二阶段是对不同发展阶段进行研究，根据沪深300股指期货交易量的变化情况，将2010年4月16日-2013年3月6日分为三个不同的发展阶段，分别是初期、起步发展期、快速发展期，分析不同发展阶段的沪深300股指期货对现货市场波动性的影响。
实证检验的结果显示就全样本而言沪深300股指期货的推出减小了现货市场的波动，但是效果并不显著，同时市场信息的传递效率并没有得到提高，旧消息对市场的冲击要远远大于新消息;就不同发展阶段而言，当沪深300股指期货进入快速发展期后，相对于起步发展期而言，在更大程度上减小了现货市场的波动性。这说明股指期货的价格发现、规避风险等功能随着股指期货市场的发展正在逐渐得到充分的发挥，但是和国外成熟的市场相比我国股指期货市场仍然存在各种问题和缺陷。最后，笔者根据实证检验的结果提出了一些政策建议，希望能够为监管机构和投资者提供更多的信息。
股指期货;股票市场;波动性;GARCH模型;政策措施
长沙理工大学
硕士
金融学
张筱峰
2013
中文
F832.51
60
2013-10-08（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）