机构投资者持股对公司并购绩效的影响研究
在国家“超常规发展机构投资者”的政策支持下，我国资本市场中证券投资基金、社保基金、券商、QFⅡ等投资机构的数量、投资规模和持股份额发生了巨幅的增长，已经逐步成长为我国资本市场中的一股重要力量。20世纪以来，国内外资本市场中出现了一些机构积极参与被投资公司内部治理的现象，这是因为投资机构已经逐渐认识到只有花费一定的精力和费用对公司管理层实施有效的监督和约束作用，才能够获得更为长远的经济利益。已有大量的研究表明机构投资者的存在对上市公司治理及其经营绩效产生了积极影响。再者，近年来中国公司的并购事件风起云涌，公司进行并购的动因有很多，主要包括协同效应、委托代理问题、市场扩张和多元化经营等。那么公司并购活动作为公司治理的重要组成部分，机构投资者是否会对所投资的并购方公司的并购绩效产生正向作用呢？不同类型的机构投资者对并购绩效的作用效力是否一致？本文试图从公司并购的角度出发，通过研究机构投资者对被投资上市公司并购绩效的影响作用，来寻找机构投资者影响公司治理的新证据，同时，为继续加快实施发展注重价值投资、追求长期利益的积极型机构投资者的政策提供理论依据。 本文首先简单介绍了研究背景和研究问题，并说明研究目标和研究意义所在;然后整理了国内外的相关文献，包括机构投资者对公司治理的影响研究、并购绩效的研究方法和机构投资者对公司并购的影响研究等;接着对相关的重要概念做出了本文的界定，再结合委托代理理论、有关并购动因的理论及股东积极主义进行理论分析，提出了本文的3个研究假设，并构建了对应的线性回归模型。本文选取2009年至2013年期间发生并购活动且作为主并购方的沪深两市全A股上市公司为研究对象，选择净资产收益率增加值作为并购绩效的替代变量，在对机构投资者进行股权集中度和独立性划分的基础上，用SPSS19.0软件对整理好的数据进行描述性分析和回归分析，最终得出本文的以下结论: (1)机构总体持股与所投资的并购方公司的并购绩效存在着显著的正相关关系。机构投资者持股比例越高，就越有动机和能力实施对被投资公司“积极股东行为”，从而促使被投资的并购方公司并购绩效的提高。 (2)持股比例高于10％时，机构持股对所投资的并购方公司并购绩效会产生积极的影响，而持股比例低于10％时，机构持股对并购绩效的影响则不太显著。这是根据《公司法》中有关股东权利的规定来对机构投资者进行的分组比较。原因是持股10％以上的机构股东具有更强的动机和能力发挥监督和治理作用，其对公司并购绩效的影响就表现得更为显著。 (3)独立型机构持股比例越高，公司的并购绩效越好，而非独立型机构持股与公司的并购绩效之间的相关关系不够显著。这是因为独立型机构投资者倾向于更客观和理性地对管理层的并购行为进行分析，并实施积极有效的干预，促使并购绩效提高。
上市公司;机构投资者持股;并购绩效;内部治理
四川农业大学
硕士
农业经济管理
罗华伟
2015
中文
F832.51;F279.246
50
2016-03-30（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）