公司治理结构对我国上市公司股利政策的影响分析
股利政策是公司的三大财务决策之一，公司在考虑投资决策和融资决策之后就必须要考虑到收益的分配，实现投资者的投资回报。股利政策是我国上市公司主要的分配政策，也是投资者获得回报的重要方式。它对我国上市公司健康长远的发展具有重要意义。从研究视角来看，目前国内学者的研究主要集中在股利政策的信号理论上，而从公司治理结构角度进行研究的成果很少见于报刊。但是，由于我国市场经济制度还不完善，资本市场还不健全，股权分裂现象还存在，所以，从股利信号理论解释中国股利分配问题就显得非常不合适。因此，需要从公司治理结构角度来进行解释。 上市公司治理结构和股利政策之间存在着非常密切的关系。公司治理结构决定公司股利政策。公司治理结构不同，股利政策也就不会相同。正如我国和西方国家相比，公司治理结构不同导致了股利政策存在较大差异。西方国家之间公司治理结构也存在差异，但它们都有与之配套的股利政策，而且运转有序，值得我们借鉴。我国上市公司的股利政策是控股股东、中小股东和公司管理层之间相互博弈的结果。股利政策有助于缓和公司治理结构中的代理问题。代理成本理论认为，发放股利可以减少公司管理人员对企业自由现金流的支配权，这使得管理人员为其谋取自身利益最大化的资金来源得不到保障。公司资金能够得到最佳配置；发放高额的现金股利使公司运用留存收益进行投资的可能性减少，公司如果需要资金进行新的投资活动，就必须寻求外部负债或权益进行融资，而进入资本市场进行融资将意味着要接受更多更严格的监督与审查。这对于企业和资本市场的健康发展都具有非常重要的意义。 我国证券市场从无到有，从小到大，经历了快20年的发展时间已经取得了显著的成就。我国上市公司也随着证券市场的发展取得了很大的进步。但是，我们也不难发现，上市公司的治理结构还很不健全，存在很多的问题。此种不完善的公司治理结构导致了一系列不成熟的股利分配政策。如我国证券市场成立之初，上市公司选择的股利政策主要是送股或不分配股利。2000年底，证监会颁布了强制上市公司分红的法律法规，我国股利政策又进入了高派现阶段。2006年是中国资本市场转折之年，我国上市公司股权分置改革基本完成。在此种经济形势下，股利分配政策又会朝着何种趋势发展呢？我搜集了2008年沪市65家发放现金股利的上市公司年报，对数据进行了统计，并进行了实证分析研究。研究结果表明第一大股东持股比例与股利支付率成正相关，流通股持股比例与股利支付率成负相关，股权集中度与股利支付率成正相关。这表明公司治理结构与股利政策之间有着内在逻辑关系。这也暗示着控股股东正在运用股利政策来转移现金，榨取中小股东利益。因此，优化上市公司治理结构，完善上市公司股利政策具有积极的现实意义。
公司治理结构;上市公司;股利政策;收益分配
吉林财经大学
硕士
会计学
朱文山
2010
中文
F279.246;F275.4
49
2013-05-03（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）