股票市场相对估值有效性的跨市场比较——基于A+H交叉上市
我国内地股票市场发展至今在广度和深度等各方面都取得了很大进步，但仍暴露出一系列问题，尤其是在市场估值有效性方面。本文从与香港股票市场的比较入手，试图对内地股票市场估值有效性的现状进行分析，找出其变化趋势及影响因素，并提出一些改善建议。与传统的市盈率对比和基于有效市场假说的方法不同，本文从绝对与相对定价的视角，提出了基于交叉上市样本和 DEA多因素估值模型的市场相对估值有效性测度方法，对市场相对估值有效性从相对估值水平和相对估值效率两个维度进行测度，并整合利用 DEA-Malmquist指数分析方法、DEA-Tobit回归模型，考察市场相对估值有效性的动态演变及影响因素。 通过对2002~2013年 A+H交叉上市样本的研究发现：内地与香港股票市场间有较强的联动性，内地市场相对估值水平高于香港市场、相对估值效率低于香港市场，两市相对估值有效性的差距持续缩小；内地市场仍然是一个投机性较强的资金驱动型市场，香港市场是存量资金起关键作用的相对成熟市场；全流通改革显著促进了内地市场估值有效性的提升；金融危机对两市估值有效性均产生了不利影响，两市目前尚未恢复到危机前水平；市盈率高估了两市的估值有效性，基于 DEA效率的相对估值有效性指标具有更好的研判价值。此外，针对内地市场估值有效性较低的现状，通过定性分析发现，市场的制度性缺陷、金融危机的冲击、信息披露缺陷、市场中投资者行为的非理性与结构的不合理，是造成这一现状的主要原因，可通过改革发行与交易制度、完善市场信息披露以及提升投资者理性程度、优化投资者结构进行改善。
股票市场;相对估值;有效性;动态演变;交易制度;投资结构
中国计量大学
硕士
管理科学与工程
易荣华
2016
中文
F832.51
75
2017-06-16（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）