股权性质、多元化经营与企业现金持有
现金是企业重要的流动资产，是企业得以生存的“血液”。现金从来源看包括外部资本市场融资和内部资本市场融资两条渠道，多元化经营作为发展内部资本市场的主要方式之一，已成为我国上市公司发展战略的一大趋势。对于多元化经营的优劣无论是理论界还是实务界都褒贬不一。本文正是基于业界对多元化经营经济后果争论较大这一现状，从现金持有水平和现金持有价值这两方面对其经济后果予以展开论述，并认为，之所以多元化经营经济后果争议较大，溢价、折价观点众说纷纭，很大程度上是没有考虑影响多元化经营发挥效用的因素。 因此，本文引入股权性质这一内部因素，并进一步考虑货币政策这一外部因素的影响。本文以2003-2009年我国所有A股上市公司作为研究样本，借鉴OPSW（1999）最佳现金持有量决定模型以及Fama and French（1998）经典企业价值回归模型，实证分析了我国上市公司在国家货币政策宏观调控的背景下，多元化经营对现金持有量及现金持有价值的影响。研究表明，多元化经营程度总体而言对企业现金持有水平以及现金持有价值的影响均不显著。将研究样本进一步划分为国有企业和民营企业后，我们发现：对于国有企业而言，多元化经营的程度与现金持有水平呈正比，而与现金持有价值成反比，证实了多元化经营的“折价”效应；与国有企业相反，民营企业的多元化经营程度与现金持有水平呈反比，而与现金持有价值成正比，从而证实了多元化经营的“溢价”效应。并且进一步考虑了货币政策紧缩程度后，我们发现：对于民营企业而言，由于多元化经营性形成的内部资本市场可以很好的缓解融资约束，因而，相比较于货币政策宽松时期，紧缩时期多元化经营性对民营企业现金持有量的替代作用以及对现金持有价值的促进作用更为显著。而对于国有企业而言，由于受到国家政府信贷政策方面的优待，货币政策紧缩程度对其影响不大，无论在货币宽松期还是紧缩期，多元化经营均表现为增加现金持有水平，降低现金持有价值。 本文也从另一方面证实了我国国有企业虽受到政府保护，融资约束程度较轻，但是代理问题较为严重，公司治理机制有待改善这一现状，同时也揭示了我国民营企业治理机制良好，却面临融资难这一问题，因此，笔者呼吁有关部门加快金融体系改革，为民营企业融资创造有利条件，同时加大对国有企业内部控制的监管，为国有企业营造良好的治理环境。
股权性质;多元化经营;现金持有;货币政策;宏观调控
中南财经政法大学
硕士
会计学
王雄元
2013
中文
F275.1;F272.3
59
2017-02-12（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）