资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据
Shleifer & Vishny(2003)和Rhodes-Kropf & Viswanathan (2004)提出的股票过度估值理论认为股价高估的公司更可能发起并购.但该理论成立的前提与中国资本市场的制度环境存在显著差异.本文基于信号理论提出了中国资本市场定价对企业并购行为影响新的解释机制.研究发现:(1)上市公司更愿意在股价低估时发起并购,且在股价低估时,主并公司的市场表现更好,但这种择时行为并没有产生协同效应.(2)当上市公司面临的信息不对称程度越高和融资约束越低时,股价低估对企业并购行为的影响越显著.(3)上市公司的董事和高管倾向于在股价低估时增加其持股比例,并在随后积极发起并购.(4)融资融券制度能够显著提高资本市场的定价效率,从而显著抑制了上市公司的并购活动.上述结果表明,上市公司更愿意在股价低估时通过并购活动提升股票估值水平,并且当公司或个人能够从中套利时,上市公司发起并购的动机就更加强烈.本文的研究为探讨资本市场对实体经济运行的影响提供了新的证据和视角,对于当下中国资本市场和并购重组市场的健康发展具有重要的政策含义.
并购、资本市场、定价效率、信号理论、股票过度估值理论
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F279.246;F832.51;F404.2
国家自然科学基金;国家自然科学基金;中山大学博士研究生国外访学与国际合作研究项目
2020-09-08（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）
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